상반기는 성장주 전성시대였다. 녹색 테마가 대표적인데 오랜 시간이 지난 후에 실현될 수 있는 것들을 재료로 시장이 움직였다.
주식시장은 조정을 거치면서 주도주를 바꾼다.
주식시장이 조정에 들어가는 것은 단순히 많이 오른 것을 속도 조절하는데 그치지 않고 내부적인 변화를 만드는 경우가 있는데 주도주 교체도 그 중 하나다.
한 예로 2003~2007년 사이 시장에서 주도주가 어떻게 바뀌었는지 살펴 보자.
먼저 2003년 3월 이후 1년간은 삼성전자를 비롯한 IT주식의 전성기였다. 종합주가지수가 2003년 초에 520P를 저점으로 900P까지 오르는 동안 삼성전자는 지수보다 두 배 이상 높은 상승률을 기록했다.
IT주식이 약세로 기운 것은 2004년 중반에 시장이 조정에 들어가면서 였다. 이후 삼성전자를 비롯한 IT관련주식들은 종합주가지수가 2000P를 넘을 때까지 불과 10% 남짓한 상승에 만족해야만 했다. IT의 바톤을 이어받은 것은 증권주 였다. 대우증권 등 주요 증권주들이 5배 가까이 올랐는데 주식시장 활황에 따른 수익성 증가 기대가 상승 요인이었다.
마지막으로 2006년 이후 상승은 조선주가 담당했다. 업종 초유의 장기 경기 회복 사이클에 따른 수익성 증가로 6배 가까이 올랐다.
이런 움직임을 이번 시장에 대비해 보자.
성장주는 이미 상승했다.
보는 사람에 따라 추가 상승 여지가 있다고 생각할 수 있지만 큰 물이 지나갔기 때문에 향후 주가가 다시 올라도 강도가 약할 수 밖에 없다. 원래 성장주는 대세 상승이 끝나고 큰 폭의 하락이 있은 후 주가가 다시 상승할 때 또는 대세 상승 마지막에 오르는 경우가 많다. 1~2년 사이에 발생하는 실적 호전은 대세 상승 때 대부분 반영되므로 주가를 더 끌어 올리기 위해서는 먼 미래의 성장을 최대한 반영해 그림을 그려야만 하기 때문이다. 녹색 성장을 비롯한 각종 테마주들은 불분명한 미래까지 동원해 주가를 움직였으므로 추가적으로 시장을 끌고 갈 부분이 없다.
성장주가 약해지면 그 대안으로 가치주가 등장할 것이다.
가치주는 성장주만큼 개념이 넓어서 명확하게 구분 짓기 힘들지만 이익 가치와 자산 가치로 나누는 것이 일반적인 방법이다.
이익 가치를 판단하는 지표는 PER인데 과거 평균 PER에 비해 현저히 낮은 수준에 있는 주식의 경우 향후 이익 가치를 반영할 여지가 있다고 본다. 이익 가치와 관련해 고려해야 할 부분이 이익 증가율인데 증가율이 높을 경우 미래 이익 가치가 향상되므로 동일한 부류로 본다.
다른 하나는 자산가치다. 판단 지표는 PBR이고 역사적 평균에 비해 낮은 수준에 있는 주식은 자산 가치를 제대로 반영하지 않았다고 본다.
현 상황에서 가치주 부상을 기대하는 이유는 세 가지다.
우선 주변 상황이 안정됐기 때문이다.
금융 위기가 정리되면서 기업들이 예측 가능한 수익을 낼 수 있는 상황이 됐고 이에 따라 기업을 합리적으로 판단하는 것이 가능해 졌다. 수익성과 내재 가치에 의해 주가를 산정할 수 있는 상황이 된 것이다.
둘째 경기와 주식시장이 바닥을 만든 후 일정 기간 동안 가치주가 높은 수익을 올렸던 경험이다.
대세 상승이 시작되던 ‘98년이나 2003년 초에 가치가 높은 기업들은 주가가 바닥을 만들기 직전과 바닥 이후 다른 종목이 한 차례 상승하고 난 이후 본격적으로 올랐다. 종합주가지수가 저점에 도달하기 직전에 가치주가 강세를 보인 것은 상황이 워낙 어려워 투자자들이 확실하게 믿을 수 있는 것을 찾으려 하기 때문이다. 또 바닥에서 다른 종목이 먼저 상승하고 난 후 가치주가 강세를 보이는 것은 이 시점 정도면 실적에 대한 예측이 가능해지는데 대세가 하락하면서 할인됐던 부분이 정상으로 돌아오기 때문이다.
셋째, 현재 시장이 몇 달전 처럼 막연한 미래에 대한 그림을 그려야만 움직일 수 있는 때가 아니다. 상황이 어느 정도 정리됐고 대안도 찾을 수 있는데 굳이 불확실한 미래에 투자해야 할 이유가 없다.
주가가 박스권을 이탈하려 하고 있다.
주가가 상승하면 상승하는 데로 기간 조정으로 고주가 부담이 끝났다는 논리로, 하락한다면 주식시장은 쉬면서 주도주를 바꾼다는 논리를 가지고 새로운 투자 종목을 구하려 할 것 이다. 이래 저래 이제 가치주가 대안일 것 같다.
http://stock.naver.com/research/pro_invest_read.nhn?expert_code=7&nid=273
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