[머니투데이 권화순 기자, 김진형 기자] [초고위험 '풋옵션매도형' 파생상품 개인에게 판 거의 유일한 나라..'수익 4% 손실위험 100%' 불공정한 상품]
기대수익이 연 4%인데 원금 100% 손실위험을 감수해야 하는 금리연계 파생결합증권(DLS·DLF)을 은행 고객에게 판매한 게 적절했는지 비판이 제기된다. 애초부터 고객에게 절대적으로 불리한 상품이라는 것이다. 가격이 하락하면 손실이 무한대로 확대되는 초고위험의 '풋옵션 매도형' 상품을 개인 투자자에게 1조원 가까이 판매한 것은 전세계적으로 유례를 찾기 힘들다는 지적도 나온다.
◇개인 투자자가 웬 '풋옵션매도'?.."독극물을 판셈"= 20일 금융권에 따르면 원금 전액을 잃을 수도 있는 '초고위험' 파생상품이 가능했던 이유는 DLF가 '풋옵션 매도형' 상품이기 때문이다. 풋옵션은 미래의 특정시점에 사전에 정한 가격으로 기초자산을 팔 수 있는 권리를 뜻한다. DLF 투자자는 주요국 금리와 관련된 기초자산에 대해 '풋옵션 매도' 거래를 한 셈인데 금리가 일정 구간 아래로 떨어지면 사전에 정한 가격에 풋옵션을 매도해야 해서 손실이 크게 확대된다. 반면 금리가 오르면 폿옵션 매수자가 거래를 포기하면서 연 3~5%의 옵션 프리미엄을 주게 된다.
우리은행 독일 국채 금리연계 DLF 상품에 지난 5월초 투자했다면 독일 국채 금리가 -0.25% 이상이면 연 4%의 옵션프리미엄을 얻지만 -0.25% 밑으로 떨어지면 떨어진 폭의 250배 만큼의 손실을 본다. 레버리지가 250배에 달해 '풋옵션 매수'를 한 거래 상대방은 250배의 '초대박'수익을 얻는 구조다. "개인투자자에게 독극물을 판 셈"(금융당국 한 관계자)이라는 지적이 나오는 이유다.
옵션거래는 콜옵션 매도·콜옵션 매수·풋옵션 매도·풋옵션 매수 등 4가지가 있는데 풋옵션 매도가 4가지 중에서 가장 위험도가 높다. 가격이 오르면 얻을 수 있는 프리미엄이 크지 않은 반면 하락하면 손실이 무한대여서다. 이 때문에 금융당국은 개인 투자자에 대해 장내에서 풋옵션매도는 허용하지만 장외 거래는 원칙적으로 금지하고 있다. 그만큼 위험도가 높다고 본 것이다.
풋옵션 매도형 파생상품은 전세계적으로도 유례를 찾기 힘들다. 프랑스와 일본에서 풋옵션매도형 주가지수 연계 ELS를 판매하지만 우리나라처럼 거액으로 팔지 않았다. 더구나 금리가 소폭 하락해도 큰 폭의 손실이 나는 금리연계형은 거의 취급하지 않는다는 설명이다. 이번에 논란이 된 DLF는 펀드에 오로지 DLS만 '몰빵'해 손실을 만회할 안전장치도 없었다. 공모형 펀드는 보통 4개 이상의 상품을 편입해 위험을 분산시킨다.
◇원금날릴 수 있는데 고작 4%?...불공정상품 논란=DLF 상품이 애초부터 투자자에게 불리한 구조라는 시각도 있다. 독일 국채 금리 연계 DLF의 경우 금리가 -0.7%까지 떨어지면 투자자는 원금 전액을 날린다. 금리가 -0.2% 이상 유지되더라도 투자자가 얻을 수 있는 수익은 연 3~5%에 불과하다. '초고위험'을 안은 투자자에 이에 상응하는 대가를 공정하게 지불했어야 한다는 비판이 나오는 이유다.
물론 독일 국채 금리가 DLF 판매 당시 -0.2% 밑으로 떨어질 가능성이 '제로'에 가까웠기 때문에 투자자에게 불리한 상품이 아니라는 반론도 있다. 우리은행이 DLF 상품을 판매한 시점은 지난 3~5월이었다. 당시 독일 국채 금리는 이미 마이너스(-) 구간에 진입했다. 상품 판매를 중단한 지난 5월 말에는 -0.2%를 밑돌았다. 금리하락이 예상되는 상황에서 DLF를 팔았으므로 -0.2% 밑으로 떨어질 가능성을 제로로 봤다는 것은 앞뒤가 맞지 않다는 지적도 나온다.
더구나 손실이 발생하는 금리기준을 4월 -0.2%에서 5월 초 -0.25%, 5월 말 -0.3%로 차츰 낮춰 DLF를 설계했는데 이는 "금리하락을 예상했다"는 주장의 증거가 될 수 있다. 한 금융당국 관계자는 "상품을 제조한 시점이 4월 이전이라고 해도 상품 판매 시점에는 이미 금리가 꺾이기 시작했기 때문에 상품의 '유통기한'이 지났다고 볼 수 있다"며 "유통기한이 지난 상품을 폐기하지 않고 팔아서 문제를 키운 것"이라고 말했다.
결과적으로 투자자는 원금 100%가 날아갈 판이지만 상품을 판매한 은행과 제조한 운용사, 증권사는 모두 이득을 봤다. 은행은 1~1.5%의 높은 판매수수료를 챙겼고 운용사는 0.17%의 운용보수를 뗐다. 증권사는 DLS 발행으로 조달한 자금을 운용해 수익을 챙겼다. 외국계 투자은행으로 추정되는 '풋옵션 매도' 거래자는 250배에 달하는 대박 수익을 냈다.
권화순 기자 firesoon@mt.co.kr, 김진형 기자 jhkim@mt.co.kr
https://n.news.naver.com/article/008/0004265872
'돈 주고 위험 산 꼴'…국내 투자자, 또 글로벌IB '호갱' 됐다
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| 한 시민이 서울의 한 빌딩 내에 있는 우리은행과 KEB하나은행의 ATM 기기 앞을 지나고 있다. 금융감독원은 1조원가량 팔린 금리연계 파생결합펀드(DLF)의 대규모 원금손실과 관련해 실태조사를 마쳤다. 곧 해당 상품을 많이 판매한 은행에 대한 검사에 착수할 방침이다.사진=연합뉴스) |
[이데일리 유현욱 문승관 기자] 국내 금융시장에서 시한폭탄이 된 금리연계 파생결합증권(DLS)·파생결합펀드(DLF)에서 글로벌 투자은행(IB)과 국내 증권사, 은행 등이 상당한 수수료를 챙긴 것으로 나타났다. 특히 글로벌 IB는 국내 증권사에 파생결합상품 헤지를 해준 대가로 수백억원의 수수료 수익을 올린 것으로 추산된다.
여기에 글로벌 IB가 헤지하는 과정에서 투자한 파생상품으로 상당한 운용수익까지 올렸을 것이란 분석도 나온다. 파생상품 거래가 한쪽이 수익을 얻으면 한쪽은 그만큼 손실을 보는 제로섬 구조인 만큼 투자자들의 입는 손해 중 일부는 글로벌 IB의 운용수익으로 돌아갔다는 것이다. 결국 DLS와 DLF를 산 국내 투자자는 글로벌 IB에 수수료를 주고 위험까지 떠안은 셈이다.
이해관계가 맞아떨어진 국내 증권사와 은행 등 금융회사들도 수수료 수익을 올리기 위해 투자자에게 위험을 전가했다는 비난을 면키 어려워졌다.
◇글로벌IB ‘호갱’된 국내 투자자
20일 금융감독당국과 금융투자업계에 따르면 지난달 기준 국내 증권사가 발행한 전체 DLS와 DLF의 ‘백투백 헤지’(Back-To-Back Hedge) 규모는 57%에 이른다. 백투백 헤지는 발행한 DLS와 거의 같은 조건으로 외국계 금융회사와 장외파생거래를 맺어 기초자산 가격 변동리스크를 이전하는 방식이다. 즉, 글로벌 IB에 헤지를 맡기는 것이다.
현재 보유하고 있는 DLS 상품 구조로 국내 증권사 등이 글로벌IB에 백투백 헤지를 맡기면 수수료로 건당 10~20%를 부담하는 것으로 알려졌다. 특히 독일 금리 연계 DLS와 DLF의 상품 구조를 설계한 곳은 프랑스의 소시에떼제너럴 등 글로벌IB로 전체 50% 이상을 취급한 것으로 IB업계는 분석하고 있다.
한 증권사 관계자는 “외국계 증권사들이 현 DLS 상품 구조 그대로 해지할 때 요구하는 수수료가 최소 10%”라며 “상당한 비용 부담 때문에 백투백 헤지를 접는 일도 있었다”고 말했다.
이번에 문제가 된 영국과 미국의 이자율스와프(CMS) 금리와 독일 국채 10년물 금리를 기초자산으로 삼은 DLS, 이를 편입한 펀드인 DLF의 판매잔액(투자 원금)은 8224억원이다. 8224억원 가운데 57%를 백투백 헤지로 했다고 가정하면 그 규모만 4687억원에 이른다. 수수료 10%를 적용했다면 글로벌IB에 헤지 수수료로 468억원을 퍼준 셈이다.
◇투자자 수수료도 내고 위험도 떠안아
아울러 글로벌 IB들은 운용수익까지 얻었을 것으로 보인다. 국내 증권사가 DLS를 ‘백투백’으로 가져와 판매할때 원금 총액을 헤지하는 ‘펀디드 헤지’나 수익이나 손실분만 헤지하는 ‘언펀디드 헤지’ 방식을 적용한다. 주로 펀디드 헤지를 해오던 국내 증권사는 지난 2008년 글로벌 금융위기 때 혼쭐이 난 이후 대부분 언펀디드 헷지로 바꿔 운용하고 있다.
이번에 문제가 된 독일 금리 연계 DLS의 경우 금리가 -0.7% 이하로 떨어지면 투자자는 원금 대부분을 날리는 대신 언펀디드 헤지를 통해 옵션계약을 해준 글로벌IB가 반대급부로 이익을 올리는 구조일 것으로 업계는 보고 있다. 결국 국내 투자자들은 연 4% 이상의 투자 수익을 얻기 위해 원금을 모두 날릴 수 있는 초고위험 투자상품에 억 단위로 투자하면서 수수료도 부담하고 위험까지 떠안은 것이다.
윤석헌 금감원장은 이날 임원회의에서 금리 DLS손실 사태에 대해 언급하며 “금융회사가 위험을 금융 소비자에게 전가한 전형적인 사례”라고 지적했다.
◇국내 증권사·은행 ‘손실 0’
금리 DLS를 판매한 국내 금융회사 역시 DLS 발행과 상환을 통해 수수료 수익과 파생상품 운용 수익을 취했다. 판매사(은행, 증권사)는 판매수수료 명목으로 투자자로부터 판매액(투자원금)의 1~1.5%를 선취판매수수료 명목으로 떼어간다.
금리 DLS를 담아 펀드로 만든 자산운용사도 0.3% 수준의 신탁보수를 뗀다. 은행과 증권사는 금리 DLS 판매잔액 8224억원에 1%인 82억원을 수수료 수입으로 챙겼다. 회사별로 추정해보면 우리은행 40억원, 하나은행 38억원, 국민은행 2억6000만원 순이다.
판매사에 속한 직원은 어떨까. 한 시중은행 관계자는 “일반적으로 금전적인 인센티브는 없지만 인사고과에 반영되는 핵심성과지표(KPI)상 혜택이 있을 것”이라고 했다. 금감원 관계자는 “고객 유치를 위해 본사 차원으로 압박했는지, 과도한 혜택을 부여했는지는 현장검사에서 들여다볼 포인트 중 하나”라고 했다.
판매사는 투자자가 중도에 해지해도 수수료를 부과한다. 판매액의 약 7%다. 문제가 된 DLS·DLF를 해지한 고객이 많지 않은 이유도 높은 해지 수수료율 때문이라는 게 전문가들의 분석이다.
하지만 글로벌 IB와 국내 증권사 은행 등에 DLS 판매 자체에 대한 책임을 묻긴 어려울 전망이다.
황세운 자본시장연구원 연구위원은 “DLS는 법적으로 제조나 판매가 허용된 상품이므로 금투업계 전체에 책임을 묻기 어렵다”며 “위험성을 내재한 상품인 만큼 위험에 대한 공지가 충분히 이뤄지지 않아 불완전 판매가 발생했다면 판매행위에 대한 책임을 물을 수 있지만 DLS 상품을 설계하고 판매했다는 것만 가지고서는 책임을 지우기는 쉽지 않을 것”이라고 말했다.
유현욱 (fourleaf@edaily.co.kr)
https://n.news.naver.com/article/018/0004449690
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