1) 증시 상승의 원동력은 유동성이다 : 이 명제 자체가 틀린 것은 아닙니다. 그러나 근본적인 이유는 따로 있다는 말씀입니다. 좀 더 정확히 설명하면 넘치는 금융시장의 유동성으로 인해 가격 거품이 생기며 투자수익률이 참을 수 없이 낮아졌지만 이를 인내하는 투자자들이 늘고 있다는 점입니다.
- 은퇴한 baby boomer들은 유동성 있는 금융자산을 더 사야… : 이들은 과거 고성장기에 (아껴 쓴다면) 죽을 때까지 먹고 살 정도의 재산은 모았습니다. 따라서 재산 증식 보다는 지키는데 더 관심이 있고, 특히 언제 아플지 모르기 때문에 유동성이 풍부한 자산을 원합니다. 이런 형태가 금융자산이고, 그 수요는 더 늘어나는 추세입니다. 결국 증시를 받치는 힘은 여기에서 비롯된다는 말씀입니다.
- 지난 10년간 주가가 올랐습니다. 시장에는 “기업은 성장하므로 주식을 사 두면 오르게 되어 있다. 특히 유동성도 늘고 있지 않는가?”라고 bullish하게 주장하는 분들도 있지만 사실 기업들의 organic growth는 실종된 상태였습니다. 결국 유동성의 설명력이 지배적이었는데 그 유동성을 받아주는 것은 (금융자산) 저축이 필요한 은퇴 인구들이 계속 늘어 왔고, 지금도 마찬가지라는 사실입니다.
- 주가 상승에 참여하는 것은 좋지만 근본적 이유는 알아야 합니다. 그렇지 않으면 ‘마바라’가 됩니다.
2) 미국의 패권은 달러에서 나온다 : 이 말도 틀리지 않습니다. 또 달러를 지켜주는 원동력은 남의 나라 물건을 사 줄 수 있는 구매력과 전투력입니다. 그런데 지금은 그 힘이 위협받고 있습니다. 하지만 신경제를 구축하는 Tech giant나 혁신 바이오 기업들은 미국이 지배하고 있습니다. 즉 지금 미국의 패권을 지키는 또 다른 힘인 혁신 기업들이 건재합니다. 트럼프가 여기에 방해가 되었지만 말입니다..
- 누가 구경제 부담에 더 노출되었는가? : 향후 세계적으로 소비가 줄고, 저성장으로 가면 직접적으로 타격을 받는 곳은 생산설비를 갖고 있는 나라들입니다. 미국과 같은 소비국들은 절약하면 그만입니다. 반면 중국과 같이 생산설비를 갖고 있는 나라들은 그 고정투자(operating leverage) 부담에서 헤어 나오기 어렵습니다.
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